คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารแห่งประเทศไทยน่าจะยังคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 1.25%

...


การประชุม 23-24 มิ.ย. ... คาดเฟดยังคงนโยบายการเงินแบบผ่อนคลาย

โดย ศูนย์วิจัยกสิกรไทย


ในวันที่ 23-24 มิถุนายน 2552 คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (Federal Open Market Committee: FOMC) ของธนาคารกลางสหรัฐฯ หรือเฟด จะมีการประชุมรอบที่สี่ของปีเพื่อพิจารณาและตัดสินใจทิศทางนโยบายการเงิน ทั้งอัตราดอกเบี้ยนโยบาย Fed Funds และนโยบายเชิงปริมาณที่ใช้แก้ปัญหาในตลาดสินเชื่อ (Quantitative Easing Policies) ทั้งนี้ ศูนย์วิจัยกสิกรไทย ประเมินว่า ภายใต้สถานการณ์ที่การฟื้นตัวของเศรษฐกิจสหรัฐฯยังมีความเปราะบางอยู่มาก ขณะที่แรงกดดันเงินเฟ้อยังมีระดับต่ำและควบคุมได้ เฟดน่าจะยังให้น้ำหนักหลักอยู่ที่การดูแลความเสี่ยงด้านเศรษฐกิจ และมีมติให้คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่กรอบ 0.00-0.25% ตามเดิมในการประชุมวันที่ 23-24 มิถุนายนนี้ พร้อมๆ กับระบุว่าจะยังคงเดินหน้านโยบายการเงินเชิงปริมาณอย่างต่อเนื่องต่อไปอีกระยะ จนกว่าจะมั่นใจว่าความเสี่ยงด้านเศรษฐกิจได้คลายตัวลงสู่ภาวะปกติ

โดยประเด็นสนับสนุนการคาดการณ์ดังกล่าว สามารถสรุปได้ดังนี้


 ความเสี่ยงด้านเศรษฐกิจยังมีน้ำหนักอยู่มาก
ในช่วงที่ผ่านมา แม้ว่าสัญญาณการฟื้นตัวของเศรษฐกิจในบางภาคส่วนจะเริ่มทยอยปรากฏขึ้นบ้างแล้ว จนอาจกล่าวได้ว่าสภาวะที่เลวร้ายที่สุดของภาวะถดถอยของเศรษฐกิจสหรัฐฯได้ผ่านพ้นไปแล้ว ดังจะเห็นได้จากเครื่องชี้เศรษฐกิจบางตัวที่ชะลอการหดตัวลง อาทิ การจ้างงานนอกภาคการเกษตร (Non-Farm Payrolls) ที่ลดลง 345,000 ตำแหน่งในเดือนพฤษภาคม เทียบกับที่ลดลง 504,000 ตำแหน่งในเดือนเมษายน และยอดสัญญาบ้านที่รอปิดการขาย (Pending Home Sales) ที่เริ่มปรับตัวเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับเดือนก่อนและเดือนเดียวกันปีก่อน เป็นเวลา 2 เดือนติดต่อกันในเดือนมีนาคมและเมษายน อย่างไรก็ตาม การหดตัวในอัตราที่ชะลอลงและการปรับตัวดีขึ้นของเครื่องชี้ดังกล่าว ก็ยังคงห่างไกลอยู่มากเมื่อเทียบกับระดับที่ควรจะเป็นในภาวะปกติของเศรษฐกิจสหรัฐฯ

นอกจากนี้ การฟื้นตัวของเครื่องชี้เศรษฐกิจสหรัฐฯก็ยังไม่ได้เกิดขึ้นอย่างทั่วถึงและครอบคลุมทุกภาคส่วน สะท้อนได้จากการที่ยังมีเครื่องชี้อีกหลายตัวที่ยังคงหดตัวลงต่อเนื่อง ไม่ว่าจะเป็นอัตราการว่างงาน (Unemployment Rate) ที่ปรับขึ้นอย่างต่อเนื่องสู่ 9.4% ในเดือนพฤษภาคม เทียบกับ 8.9% ในเดือนเมษายน การผลิตภาคอุตสาหกรรม (Industrial Production) ที่ยังคงหดตัวจากเดือนก่อน 1.1% ในเดือนพฤษภาคม และอัตราการใช้กำลังการผลิต (Capacity Utilization) ที่ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่องสู่ 68.3% ในเดือนพฤษภาคม เทียบกับ 69.0% ในเดือนเมษายน รวมถึงดัชนีราคาบ้านที่จัดทำโดย S&P/Case-Shiller ซึ่งยังคงหดตัวต่อเนื่องจากช่วงเดียวกันปีก่อนในอัตรา 18.7% ในเดือนมีนาคม ใกล้เคียงกับที่หดตัว 18.6% ในเดือนกุมภาพันธ์ ดังนั้น จึงอาจเป็นการเร็วเกินไปหากจะกล่าวว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯกำลังฟื้นตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง

นอกจากนี้ เฟดคงจะตระหนักเป็นอย่างดีว่า ควรที่จะดูแลการคาดการณ์ของตลาดไม่ให้มีผลกระทบกระเทือนต่อกลไกการฟื้นตัวของเศรษฐกิจสหรัฐฯ โดยเฉพาะตลาดอสังหาริมทรัพย์ หลังจากที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯที่ปรับตัวสูงขึ้นค่อนข้างมากและรวดเร็ว นับจากการประชุมรอบก่อนหน้าในวันที่ 28-29 เมษายน จนถึงขณะนี้ (19 มิถุนายน) (ซึ่งเป็นผลมาจากทั้งมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มเศรษฐกิจ ความกังวลต่อดุลการคลังของรัฐบาลสหรัฐฯ ปริมาณอุปทานพันธบัตรที่จะเข้าสู่ตลาด และการปรับตัวขึ้นของราคาน้ำมันตลาดโลก) ได้ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยของสัญญาจำนองบ้าน (Mortgage Rate) พุ่งสูงขึ้นตามไปด้วย ดังนั้น เพื่อที่จะรักษาโมเมนตัมการฟื้นตัวของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ซึ่งรวมถึงกลไกในตลาดสินเชื่อและตลาดอสังหาริมทรัพย์ ให้เกิดขึ้นโดยไม่หยุดชะงักลง เฟดคงจะยังมีหน้าที่และความจำเป็นที่จะต้องดำเนินนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายเชิงปริมาณผ่านมาตรการต่างๆ อย่างต่อเนื่องต่อไป


 ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อยังมีระดับต่ำและจัดการได้
แม้ว่าการปรับตัวขึ้นของราคาน้ำมันและราคาสินค้าโภคภัณฑ์ในตลาดโลกจะส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อที่วัดจากทั้งทางด้านผู้ผลิตและด้านผู้บริโภคเริ่มมีแนวโน้มปรับเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า (Month-on-Month: MoM) แต่เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (Year-on-Year: YoY) อัตราเงินเฟ้อก็ยังคงมีค่าติดลบหรือยังมีระดับที่ต่ำอยู่ นอกจากนี้ กำลังการผลิตส่วนเกินที่ยังเหลืออยู่ค่อนข้างมาก หลังจากที่ผู้ประกอบการได้มีการปรับลดการผลิตและการลงทุนลงมาอย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่เกิดวิกฤตเป็นต้นมา คงจะเป็นปัจจัยที่ทำให้แรงกดดันเงินเฟ้อยังไม่เร่งตัวสูงขึ้นมากจนน่ากังวล ซึ่งทิศทางดังกล่าวก็น่าที่จะสนับสนุนให้เฟดยังพอมีความยืดหยุ่นที่จะเดินหน้านโยบายการเงินที่ผ่อนคลายต่อไปตลอดระยะที่เหลือของปีนี้


โดยสรุป ศูนย์วิจัยกสิกรไทย ประเมินว่า คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) คงจะมีมติให้ยืนอัตราดอกเบี้ยนโยบาย Fed Funds ไว้ที่กรอบ 0.00-0.25% ตามเดิมในการประชุมรอบที่สี่ของปีในวันที่ 23-24 มิถุนายน 2552 นี้ ต่อเนื่องนับตั้งแต่กลางเดือนธันวาคม 2551 เป็นต้นมา พร้อมกันนี้ คาดว่าเฟดน่าจะยังระบุในแถลงการณ์ว่าจะยังคงเดินหน้านโยบายเชิงปริมาณในตลาดสินเชื่ออย่างต่อเนื่อง เพราะแม้ว่าจะเริ่มมีสัญญาณการฟื้นตัวดีขึ้นของเครื่องชี้เศรษฐกิจในบางภาคส่วน แต่การฟื้นตัวก็ยังคงมีความเปราะบางและยังไม่ได้กระจายไปอย่างทั่วถึงและครอบคลุมทุกภาคส่วน ซึ่งคงจะต้องอาศัยเวลาอีกนานพอสมควรกว่าที่จะมั่นใจได้ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯกำลังฟื้นตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ เพื่อลดกระแสการคาดการณ์ต่อภาวะเงินเฟ้อและแนวโน้มการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย คาดว่าเฟดคงจะระบุในแถลงการณ์ด้วยว่า แม้ราคาน้ำมันและราคาสินค้าโภคภัณฑ์ในตลาดโลกอาจมีแนวโน้มขยับขึ้น แต่ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อยังอยู่ภายใต้การจัดการ และเฟดจะติดตามสถานการณ์อย่างใกล้ชิดเพื่อให้พร้อมดูแลความเสี่ยงทั้งด้านเศรษฐกิจและเงินเฟ้อได้อย่างเหมาะสมต่อไป ทั้งนี้เนื่องจากการคาดการณ์ถึงภาวะเงินเฟ้อและการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดที่เกิดขึ้นในจังหวะเวลาที่เร็วเกินไป อาจเป็นการซ้ำเติมหรือทำให้การฟื้นตัวของเศรษฐกิจสหรัฐฯต้องล่าช้าออกไปอีก
แม้ว่าผลการประชุมนโยบายและแถลงการณ์ของเฟดน่าที่จะเป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ แต่การปรับตัวของตลาดเงินและตลาดทุนนับจากนี้ คงจะขึ้นอยู่กับข่าวดีและร้ายเกี่ยวกับการปรับตัวของเครื่องชี้เศรษฐกิจสหรัฐฯ รวมถึงทิศทางของราคาน้ำมันและราคาสินค้าโภคภัณฑ์ในตลาดโลก โดยหากเครื่องชี้เศรษฐกิจที่จะทยอยรายงานออกมา ยังคงสามารถรักษาโมเมนตัมการฟื้นตัวของเศรษฐกิจได้อย่างต่อเนื่อง ตลาดการเงิน (โดยเฉพาะตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ) ก็คงจะปรับตัวไปในทิศทางที่สะท้อนถึงการคาดการณ์ต่อภาวะเงินเฟ้อและการถอยออกจากนโยบายการเงินผ่อนคลายของเฟดในระยะที่เร็วขึ้น ในทางตรงกันข้าม หากมีข่าวร้ายหรือการรายงานเครื่องชี้เศรษฐกิจที่หดตัวลงไปอีกเกิดขึ้น ตลาดก็คงจะเลื่อนการคาดการณ์ต่อภาวะเงินเฟ้อและแนวโน้มการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดออกไปจากเดิม เช่นนี้แล้ว คาดว่าทิศทางตลาดเงินและตลาดทุนโลก (ไม่ว่าจะเป็นอัตราแลกเปลี่ยน ตลาดหุ้น ตลาดพันธบัตร และตลาดสินค้าโภคภัณฑ์) คงจะยังมีแนวโน้มปรับตัวผันผวนอย่างต่อเนื่องในระยะข้างหน้า ส่งผลให้ตลาดการเงินไทยคงจะประสบกับภาวะผันผวนอย่างยากที่จะหลีกเลี่ยงเช่นกัน ดังนั้น ผู้ลงทุนจึงควรระมัดระวังและมีการป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวนของตลาดอย่างสม่ำเสมอ

นอกจากความผันผวนของตลาดการเงินโลกซึ่งจะมีผลต่อความเคลื่อนไหวของตลาดเงินและตลาดทุนไทยแล้ว คงจะยังต้องติดตามการตอบรับต่อการเสนอขายพันธบัตรออมทรัพย์ไทยเข้มแข็งของกระทรวงการคลังในช่วงกลางเดือนกรกฎาคมนี้ ตลอดจนแผนการกู้เงินของรัฐบาลไทยหลังจากนั้น เนื่องจากคงจะมีผลต่อภาวะสภาพคล่องและการคาดการณ์ถึงแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยในตลาดการเงินไทยในระยะถัดไปด้วยเช่นกัน สะท้อนได้จากการที่ธนาคารพาณิชย์เริ่มจะมีการล็อคเงินทุนด้วยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินฝากประจำระยะยาวบางประเภทและการออกผลิตภัณฑ์เงินออมผ่านโครงการต่างๆ บ้างแล้ว แม้ว่าคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารแห่งประเทศไทยน่าจะยังคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 1.25% เพื่อช่วยประคับประคองการฟื้นตัวของเศรษฐกิจก็ตาม 




...

Create Date : 23 มิถุนายน 2552		2 comments
Last Update : 23 มิถุนายน 2552 1:47:52 น.
Counter : 590 Pageviews.
Share Tweet