|
|
Money Game : โครงสร้างหุ้น 'อันตราย' (1)
Money Game : โครงสร้างหุ้น 'อันตราย' (1)
ผมมีโอกาสได้ศึกษาโครงสร้างหุ้นที่นักลงทุนควรระวังในการเข้าลงทุนว่า โครงสร้างหุ้นในลักษณะใดที่ให้ผลตอบแทนไม่คุ้มค่าเงินลงทุน หรืออาจจะนำไปสู่การสูญเสียการลงทุนได้ ซึ่งโครงสร้างอันตรายมีลักษณะดังต่อไปนี้
กรณีที่หนึ่ง โครงสร้างหุ้นที่มีผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้นต่ำ หรือมี Return on Equity (ROE) ที่ต่ำในระดับแค่ 1-2% เท่านั้น ในขณะเดียวกันมีราคาหุ้นหารด้วยมูลค่าทางบัญชี (Price/Book Value: P/BV) ที่สูงในระดับ 3-4 เท่า โครงสร้างหุ้นในลักษณะนั้น จะมีความเสี่ยงที่จะ Underperformed ค่อนข้างมาก ยกตัวอย่างเช่น หุ้นในกลุ่มเหมืองทองคำแห่งหนึ่ง ในวันแรกที่เข้ามาซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์บ้านเรา หลังจากได้ถูกห้ามซื้อขายมานาน ราคาหุ้นได้ปรับตัวเพิ่มขึ้นจากราคา 1.66 บาท มาสู่ราคาเกือบ 5 บาท
โดยในช่วงนั้น มีนักวิเคราะห์หลายสำนักได้คาดการณ์โดยใช้ทฤษฎี Real Option Pricing Model และคาดการณ์ว่าราคาหุ้นเหมือง มีราคาเป้าหมายที่ระดับ 8-16 บาทต่อหุ้น แต่สิ่งที่นักวิเคราะห์เหล่านั้นลืมไปคือ หุ้นเหมืองทองแห่งนี้มี P/BV ที่เกือบ 4 เท่า แต่มี ROE ที่ต่ำมากเพียง 1-2% โดยอาศัยกำไรที่คาดการณ์ (Forecast) ด้วย
จากสถิติที่ผมทำมา หุ้นที่มีลักษณะนี้ ถ้ามีการปรับฐาน (Correction) ของราคาหุ้น หุ้นตัวนั้นจะปรับฐานเร็วมาก เนื่องจากบริษัทมี ROE ที่ต่ำ นั่นหมายถึง กำไรที่บริษัทสามารถทำได้ไม่คุ้มกันเมื่อเปรียบเทียบกับเงินลงทุนที่ลงไป และถ้าดูจากงบกระแสเงินสดอิสระ (Free Cash Flow) ยิ่งแย่ใหญ่ การที่บริษัทมี P/BV ที่สูง ยิ่งเสี่ยงกับการเพิ่มทุนอีกด้วย จากการศึกษาของผมพบว่า หุ้นที่มี P/BV ที่สูงระดับ 3-4 เท่า ผู้บริหารมีแนวโน้มที่จะเลือกการเพิ่มทุนสูง และหุ้นจะ Collapse ลงมา
เราสามารถประยุกต์ความคิดแบบนี้กับหุ้นกลุ่มสถาบันการเงินบางแห่งที่มี P/E Ratio ที่ 5-6 เท่า มีเงินปันผลปีละ 6-8% และมีราคาหุ้นใกล้เคียงกับมูลค่าทางบัญชี ซึ่งลักษณะนี้สอดคล้องกับการลงทุนประเภท Value Investor แต่ราคาหุ้นกลับอยู่แถวมูลค่าทางบัญชีไม่ไปไหนไกล
การที่ Underperformance ของหุ้นนี้ สามารถอธิบายได้จากการที่มี ROE ที่ต่ำ ซึ่งหมายถึงความสามารถที่ไม่สูงหรือไม่สามารถ Competitive ของผู้บริหารบริษัทนั้น คือถ้ามีการเปลี่ยนทีมผู้บริหารและทีมผู้บริหารใหม่สามารถเพิ่ม ROE ให้สูงขึ้นได้มากกว่าเดิม หุ้นตัวนั้นจะมีความน่าสนใจเลยทีเดียว
กล่าวโดยสรุป ถ้านักลงทุนพบโครงสร้างหุ้นที่มี P/BV ที่สูง แต่มี ROE ที่ต่ำ หุ้นประเภทนั้นจะ Underperformed และอาจนำไปสู่ Capital Losses ได้ ในทางกลับกัน ถ้านักลงทุนพบหุ้นที่มี ROE ที่สูง แต่ P/BV ที่ต่ำ หุ้นตัวนั้นจะน่าสนใจมากๆ เลยทีเดียว
โปรดติดตามฉบับหน้าครับ
| Create Date : 12 กรกฎาคม 2550 |
| Last Update : 12 กรกฎาคม 2550 19:52:50 น. |
|
0 comments
|
| Counter : 949 Pageviews. |
|
 |
|
|
|
|
|
| hoon_vi |
 |
|
|
 |
|
ฝากข้อความหลังไมค์
Rss Feed
ผู้ติดตามบล็อก : 41 คน [
