|
|
Financial Lab @ MIF : รวมฮิตสูตรหุ้น
Financial Lab @ MIF : รวมฮิตสูตรหุ้น
เมื่อสูตรกำหนดราคาหุ้นมีอยู่หลายสูตร แต่ละสูตรก็ให้ค่าที่แตกต่างกัน บทความที่ผ่านมาเราได้แนะนำสูตรกำหนดราคาหุ้นแก่ท่านผู้อ่านไปแล้ว 5 สูตร ซึ่งเป็นสูตรที่นิยมใช้กันทั่วไป แต่มิได้หมายความว่าสูตรราคาหุ้นจะมีอยู่เพียงเท่านี้นะครับ
สูตรที่ซับซ้อนกว่านี้ มักจะนำตัวแปรทางเศรษฐกิจเข้ามาร่วมคำนวณในสูตร นอกเหนือจากอัตราผลตอบแทนตลาด ซึ่งจะเหมาะกับการพิจารณาป้องกันความเสี่ยง เช่นสูตรที่นำอัตราเงินเฟ้อ หรือราคาน้ำมันเข้ามาแจมด้วย จะสามารถบอกเราได้ว่าเราจะป้องกันความเสี่ยงพอร์ตของเราอย่างไร ซึ่งในโอกาสหน้าจะพามาแนะนำ
ในวันนี้ขอสรุปสูตรหุ้นยอดฮิตที่กล่าวมาแล้ว และข้อแนะนำในการใช้งาน ตามที่แสดงในตาราง
การกำหนดราคาหุ้นนอกตลาดนั้นเป็นปัญหาพอสมควร การใช้สูตรคิดลดเงินปันผลหรือมูลค่าทางบัญชีจึงเป็นที่นิยม เพราะสามารถใช้ข้อมูลทางบัญชีมาคำนวณได้ ทั้งนี้ต้องขึ้นอยู่กับสมมติฐานว่า บริษัทนั้นทำบัญชีอย่างโปร่งใส ไม่หมกเม็ด ซึ่งหาได้ค่อนข้างยากในไทย เพราะเจ้าของบริษัทมักจะไม่สนใจการประเมินราคาหุ้นตั้งแต่ต้น ทำให้การจัดทำระบบบัญชีนั้นเป็นไปเพื่อส่งรายงานภาษีให้กรมสรรพากรมากกว่า เงินในบัญชีก็อาจยักย้ายถ่ายเท มั่วไปหมด เพราะถือว่าเป็นกระเป๋าเดียวกัน
ปัญหาจะเกิดขึ้นตอนที่ต้องการขยายงานและหาคนมาลงทุนร่วม ซึ่งจะต้องมีการตีมูลค่าหุ้น หากผู้ร่วมลงทุนคลางแคลงในการจัดทำบัญชีบริษัท ก็อาจต้องมีการเจรจากันยืดเยื้อ หรือยอมลดราคาหุ้น
หุ้นใหม่หรือ IPO นั้นมักจะใช้สูตรคิดลดเงินปันผลและสูตรอัตราส่วนราคาต่อกำไรในการวิเคราะห์ อย่างไรก็ตาม การใช้สูตรคิดลดเงินปันผลนั้นยังมีจุดอ่อนที่การจ่ายเงินปันผลของบริษัทอาจไม่เป็นไปตามที่คาด ถ้าไม่เชื่อท่านผู้อ่านลองไปค้นหนังสือชี้ชวนของบริษัทต่างๆ ที่ท่านเคยซื้อ IPO มาเปรียบเทียบกับเงินปันผลที่ท่านได้รับ จะพบว่ามีความคลาดเคลื่อนกันมาก เมื่อกำไรไม่เป็นไปตามเป้า
งานวิจัยของ Hickman และ Petry (A Comparison of Stock Price Predictions Using Court Accepted Formulas, Dividend Discount, and P/E Models, ตีพิมพ์ใน Financial Management 1990: 76-87) แสดงหลักฐานว่าเมื่อนำสูตรคิดลดเงินปันผลไปเทียบกับราคาหุ้นในตลาดแล้ว มีความคลาดเคลื่อนสูงถึง 88% เมื่อเทียบกับสูตรอัตราส่วนราคาต่อกำไรแล้ว อย่างน้อยสูตรนี้ยังมีการนำภาวการณ์ของตลาดเข้ามาร่วมคิด โดยอาจใช้ค่า P/E เฉลี่ยของอุตสาหกรรม ซึ่งอัตราส่วนนี้จะแสดงความคาดการณ์ในอนาคตของตลาดแทนที่จะมองจากตัวเลขทางบัญชีในอดีตอย่างเดียว
ส่วนบริษัทที่เป็น Holding Company ที่ลงทุนในหุ้นของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์นั้น มูลค่าหุ้นบริษัทพวกนี้ถือว่าคำนวณง่ายที่สุด คือเท่ากับมูลค่าของหุ้นที่ถือไว้คำนวณจากราคาตลาดลบด้วยหนี้สิน แล้วเอาจำนวนหุ้นมาหารครับ หรือ Net Asset Value (NAV) วิธีนี้ใช้กับการคำนวณมูลค่าของหน่วยลงทุนเช่นกัน
โครงการปริญญาโททางการเงิน (MIF) คณะพาณิชยศาสตร์และการบัญชี มหาวิทยาลัยธรรมศาสตร์ ได้จัดทำตารางแสดงอันดับการจัดการกองทุนรวมโดยพิจารณาจากอัตราผลกำไรและความเสี่ยงเผยแพร่มาหลายปีแล้ว การคำนวณอัตราผลกำไรก็ได้มาจากการคำนวณการเปลี่ยนแปลง NAV ของกองทุนแต่ละอาทิตย์นั่นเองครับ
*********************
ตารางสรุปแนวทางการใช้สูตรประเมินราคาหุ้น
ชื่อสูตร สูตรคำนวณ การนำไปใช้
1. สูตรคิดลดเงินปันผล P = D/r โดยที่ P คือราคาหุ้น D คือเงินปันผลต่อหุ้นต่อปี r คืออัตราคิดลด (ส่วนใหญ่ใช้ดอกเบี้ย) - หุ้นแรกเข้าตลาด (IPO) - หุ้นของบริษัทที่ไม่ได้จดทะเบียนในตลาด ทำให้ไม่มีราคาอ้างอิง
2. สูตรอัตราส่วนราคาต่อกำไร P = (P/E)* E1 โดยที่ (P/E)* คืออัตราส่วนราคาต่อกำไรของอุตสาหกรรม E1 คือกำไรต่อหุ้นของบริษัทที่ต้องการคำนวณราคา - หุ้นแรกเข้าตลาด (IPO) - หุ้นที่ราคาเบี่ยงเบนไปจากฐานที่ควรจะเป็นมาก
3. สูตรมูลค่าทางบัญชี (Book Value) P = (สินทรัพย์รวม - หนี้สินรวม) / จำนวนหุ้น - หุ้นของบริษัทที่ไม่ได้จดทะเบียนในตลาด ทำให้ไม่มีราคาอ้างอิง - หุ้นที่ตกเป็นเป้าการครอบงำกิจการ
4. สูตร CAPM R = rf + beta (Rm-rf) โดยที่ R คืออัตราผลตอบแทนต่อหุ้น rf คือดอกเบี้ย beta คือเปอร์เซนต์การเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทนหุ้นเทียบกับการเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทนตลาดด Rm คืออัตราผลตอบแทนตลาด - หุ้นในภาวะปกติ - ใช้คำนวณความเสี่ยงของพอร์ต เพื่อปรับเปลี่ยนค่า beta ให้เหมาะสม
5. สูตร NAV P = (ผลรวมของมูลค่าหุ้นทุกตัวที่ถืออยู่คิดในราคาตลาด - หนี้สินรวม) / จำนวนหน่วยลงทุน - หุ้นของ Holding Company เช่น SHIN - มูลค่าหน่วยลงทุนของกองทุนรวมทุกประเภท
*********************
ผศ.ดร.อาณัติ ลีมัคเดช
ผู้อำนวยการโครงการปริญญาโททางการเงิน
คณะพาณิชยศาสตร์และการบัญชี
มหาวิทยาลัยธรรมศาสตร์
//www.bus.tu.ac.th/mif
| Create Date : 03 เมษายน 2549 |
| Last Update : 3 เมษายน 2549 9:39:11 น. |
|
2 comments
|
| Counter : 3274 Pageviews. |
|
 |
|
|
| โดย: ติณวิชญ์ IP: 125.24.149.216 วันที่: 17 ตุลาคม 2550 เวลา:9:52:54 น. |
|
| โดย: ranchan IP: 58.136.179.151 วันที่: 11 ธันวาคม 2550 เวลา:14:29:54 น. |
|
|
|
|
| hoon_vi |
 |
|
|
 |
|
ฝากข้อความหลังไมค์
Rss Feed
ผู้ติดตามบล็อก : 41 คน [
