|
|
Money Game : พลังขับเคลื่อนราคาหุ้น
Money Game : พลังขับเคลื่อนราคาหุ้น
ผมมีโอกาสเร็วๆ นี้ เป็นวิทยากรในเรื่อง Value creation through valuation ให้กับตลาดหลักทรัพย์ใหม่ (MAI) ซึ่งเป็นหัวข้อเกี่ยวกับการเพิ่มมูลค่าหุ้นได้อย่างไร
เป็นที่ทราบดีอยู่แล้วว่า ส่วนใหญ่ของราคาหุ้นถูกขับเคลื่อนด้วยผลประกอบการหรือกำไรของบริษัทนั้นว่า สามารถส่งกับผู้ถือหุ้นเท่าไร แต่อย่างไรก็ตาม มีหลายกรณีเลยทีเดียวที่บริษัทจดทะเบียนมีกำไรแต่เป็นกำไรเทียม และบริษัทนั้นกลับขาดสภาพคล่อง ต้องเพิ่มทุนอยู่สม่ำเสมอ
ในวงการนักวิเคราะห์จะมีเครื่องมือวัดความสามารถในการทำกำไรของบริษัทจดทะเบียนได้ดีกว่ากำไรต่อหุ้น (Earnings per share) ซึ่งเครื่องมือนั้นก็คือ ผลตอบแทนต่อเงินลงทุน (Returns on capital employed)
หมายความว่า การลงทุนในหุ้นนั้นจะเพิ่มมูลค่าการลงทุนให้กับผู้ถือหุ้น หรือเป็น Enhancing shareholders value เมื่อบริษัทสามารถลงทุนที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าต้นทุนทางการเงิน ซึ่งเป็นผลเฉลี่ยของต้นทุนหนี้และต้นทุนของเงินลงทุน (Weighted overage cost of capital)
ในทางสูตรทางการเงินผลตอบแทนต่อเงินลงทุนสามารถเขียนเป็นสูตรได้คือ กำไรจากการดำเนินงาน (Operating profit) หารด้วยทุนดั้งเดิม บวกด้วย หนี้สินสุทธิ
ถ้าตัวเลขที่คำนวณได้มากกว่า 15% ขึ้นไป ผมถือว่าบริษัทให้ผลตอบแทนในการลงทุนได้ดีเลยทีเดียว ยิ่งถ้าตัวเลขถึง 20%-30% หุ้นตัวนั้นต้องซื้อเลยทันที เพราะโดยปกติต้นทุนทางการเงินของผู้ถือหุ้นจะอยู่ในช่วง 10-14% หุ้นที่มีผลตอบแทนต่อเงินลงทุน (Return on capital employed) สูงจะต้องมี 2 ปัจจัยเป็นตัวขับเคลื่อน
ปัจจัยแรก คือ การหมุนของสินทรัพย์ถาวร หรือ Asset Turnover ประกอบด้วย ยอดขาย (Sales revenues) หารด้วยสินทรัพย์ถาวร (Fixed assets) ปัจจัยนี้เป็นปัจจัยที่สำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง บริษัทที่มีขนาดเล็ก ถ้าสามารถหมุนทรัพย์สินถาวรของตนเองให้เร็วเท่าไร กระแสเงินสดจะเกิดขึ้นเท่านั้น
กรณีศึกษานี้สามารถดูได้จากหุ้นกลุ่มพัฒนาอสังหาริมทรัพย์แห่งหนึ่งที่เปลี่ยนธุรกิจจากการขายวัสดุก่อสร้างมาเป็นผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์รายใหญ่ติดอันดับหนึ่งในห้าของบริษัทจดทะเบียนหลักทรัพย์เลยทีเดียว
โดยบริษัทแห่งนี้เริ่มจากมีที่ดินเล็กๆ ผืนหนึ่ง แล้วได้พัฒนาทาวน์เฮ้าส์ขึ้นมา จากนั้นเอาเงินที่ได้จากการขายทาวน์เฮ้าส์มาพัฒนาที่ดินต่อ และปีหนึ่งทำ 4-5 โครงการ โดยอาศัยการขายและการหมุนของสินทรัพย์ที่เร็ว และเป็นลักษณะเงินต่อเงิน ในที่สุด Market capitalization ของบริษัทนี้ได้เพิ่มขึ้นจากไม่กี่ร้อยล้านบาท มาอยู่ที่ 5-6 พันล้านบาท เลยทีเดียว สุดท้ายความมั่งคั่งของผู้ถือหุ้นก็เพิ่มขึ้น
ปัจจัยที่สอง กำไรจากการดำเนินงานสุทธิ (Operating profit margin)
จากสองปัจจัยดังกล่าว ถ้าเรายกตัวอย่างเช่น บริษัทต้องการมีเป้าหมายที่มีผลตอบแทนต่อการลงทุนที่ 30% ซึ่งเป็นตัวเลขที่สูงพอดู บริษัทสามารถทำได้ดังนี้ คือ
กรณีที่หนึ่ง กำไรจากดำเนินงานสุทธิ 10% และมีการหมุนของสินทรัพย์ 3 ครั้งต่อปี หรือ
กรณีที่สอง กำไรจากดำเนินงานสุทธิ 5% และมีการหมุนเวียนของสินทรัพย์ 6 ครั้งต่อปี หรือ
กรณีที่สาม กำไรจากดำเนินงานสุทธิ 2% แต่ต้องมีการหมุนเวียนของสินทรัพย์ 15 ครั้งต่อปี
ในกรณีต่างๆ เหล่านี้ เราสามารถสรุปได้ว่า ถ้าเราพบหุ้นตัวไหนที่มีกำไรจากดำเนินงานสูง และมีการหมุนสินทรัพย์ถาวรที่สูง หุ้นตัวนั้นมีความน่าสนใจในการลงทุนมากเลยทีเดียว
| Create Date : 20 เมษายน 2549 |
| Last Update : 20 เมษายน 2549 20:03:17 น. |
|
0 comments
|
| Counter : 653 Pageviews. |
|
 |
|
|
|
|
|
| hoon_vi |
 |
|
|
 |
|
ฝากข้อความหลังไมค์
Rss Feed
ผู้ติดตามบล็อก : 41 คน [
