TTA 2005 Moral Hazard

Invisible hand

Posted: Mon May 02, 2005 11:41 pm
ผมคิดว่าหุ้น TTA มีความเสี่ยงจากการเกิด Moral Hazard ได้ง่าย เพราะผู้บริหารไม่ถือหุ้นแล้ว ( กลุ่มไทเก้นไม่ถือแล้ว และกลุ่มคนไทยถือน้อยจนไม่น่าจะเป็น wealth หลัก ) ดังนั้นจึงกล้าที่จะทำอะไรที่เสี่ยง เช่น ขยายกองเรือตอนนี้ หรือลงทุนใหม่ๆ ในธุรกิจอื่นๆ ถ้าค่าระวางเรือดีต่อเนื่องไปอีก 4-5 ปี ผู้บริหารก็ได้ประโยชน์เต็มๆ จาก bonus ที่เพิ่มตามผลกำไร และผู้ถือหุ้นก็ได้ประโยชน์ แต่หากค่าระวางเรือลงเร็วในช่วง 1-2 ปีนี้หรือการลงทุนแย่ ผู้บริหารก็ไม่เสียอะไรแต่ผู้ถือหุ้นเสีย

ดังนั้น หากใช้หลัก pay-off diagram เข้ามาช่วย ซึ่งใช้ TTA เป็น case study และจริงๆ แล้วทฤษฎีนี้ใช้ได้กับทุกบริษัทที่ผู้บริหารไม่ถือหุ้นด้วยครับ

1. TTA ลงทุนเพิ่ม ( ไม่เร่งคืนเงินกู้ )

1.1 กรณีค่าระวางเรือ sustain อีก 4-5 ปี ผู้บริหารแม้ไม่ถือหุ้นก็จะได้ประโยชน์จากขนาดธุรกิจที่เพิ่มขึ้นและกำไรที่เพิ่มขึ้น ซึ่งมีผลต่อ bonus และค่าตอบแทนต่างๆ ที่เพิ่มขึ้น ( บางบริษัทที่ good governance ไม่ดีผู้บริหารอาจะจะได้ส่วนแบ่งจากการลงทุนใน project ใหม่ๆ ด้วยซ้ำ ) ส่วนผู้ถือหุ้นก็จะได้ประโยชน์จากกำไรที่เพิ่มขึ้นจากจำนวนเรือที่เพิ่ม ดังนั้นผู้บริหารและผู้ถือหุ้นจะได้ประโยชน์ หรือเป็น + ทั้งคู่

1.2 กรณีค่าระวางเรือลงในอีก 1-2 ปีข้างหน้า บริษัทจะอยู่ในที่นั่งลำบากจากภาระหนี้ซึ่งทำให้เกิดดอกเบี้ยจ่าย และค่าเสื่อมราคาของเรือที่ซื้อมาในช่วงค่าระวางแพงๆ ผู้บริหารจะไม่ได้ไม่เสีย ( 0 ) แต่ผู้ถือหุ้นจะเสียประโยชน์ คือเป็น -


pay-off diagram ของผู้บริหารคือ ( +, 0 ) ( ค่าระวางเรือดีต่อเนื่อง, ค่าระวางเรือลงเร็ว )
แต่ pay-off diagram ของผู้ถือหุ้น คือ ( +, - ) ( ค่าระวางเรือดีต่อเนื่อง, ค่าระวางเรือลงเร็ว )

2. TTA เร่งคืนเงินคืนเงินกู้ งดขยายกองเรือ คืนเงินกู้ให้หมดก่อนค่าระวางขาลง และสำรองเงินสดไว้ซือเรือถูกๆ จำนวนมาก


2.1 ค่าระวางเรือ sustain ต่อเนื่องอีก 4-5 ปี ผู้บริหารจะไม่ได้ไม่เสีย ( 0 ) ผู้ถือหุ้นแม้จะเสียโอกาสไปบ้าง แต่ก็ยังได้ประโยชน์จากเรือที่มีอยู่ ก็ถือว่าไม่ได้ไม่เสีย ( 0 )
2.2 ค่าระวางเรือลงเร็ว ผู้บริหารก็จะไม่ได้ไม่เสีย ( 0 ) ส่วนผู้ถือหุ้นก็จะได้ประโยชน์จากการที่ TTA จะไม่มีภาระดอกเบี้ย มีเงินสดสูง รักษาระดับเงินปันผลได้ และมีเงินซื้อเรือถูกๆ ในช่วยค่าระวางต่ำๆ ( + )


pay-off diagram ของผู้บริหารคือ ( 0, 0 ) ( ค่าระวางเรือดีต่อเนื่อง, ค่าระวางเรือลงเร็ว )
แต่ pay-off diagram ของผู้ถือหุ้น คือ ( 0, + ) ( ค่าระวางเรือดีต่อเนื่อง, ค่าระวางเรือลงเร็ว )


ดังนั้น ในแง่ผู้ถือหุ้น จึงอยากเลือกแบบ 2 คือ ลดการลงทุนและคืนเงินกู้มากกว่าเพราะมีโอกาสได้ ( 0,+ ) ในขณะที่แบบที่ 1 ผลตอบแทนคือ ( +,- )

แต่ผู้บริหารก็จะอยากเลือกแบบ 1 คือ ลงทุนเพิ่มเพราะผลตอบแทนคือ ( +, 0 ) ซึ่งดีกว่ากรณีที่ 2 ซึ่งเป็นแบบ ( 0. 0 ) ครับ

Create Date : 23 ตุลาคม 2550		0 comments
Last Update : 27 ตุลาคม 2550 12:20:01 น.
Counter : 1302 Pageviews.
Share Tweet