CPNซื้อลงทุนยาว-เป้า47บาท Q4/54บุ๊คกำไรพิเศษ300ลบ.

บล.เอเซีย พลัสแนะนำ “ซื้อลงทุนระยะยาว” CPN เป้าหมาย 47 บาท มองทั้งผลประกอบการและแผนงาน ช่วยขับเคลื่อนราคาระบุในบทวิเคราะห์ ดังนี้



คาด 4Q54 กำไรสุทธิ 755 ล้านบาท จากรายการพิเศษ 300 ล้านบาท

งวด 4Q54 คาดกำไรสุทธิสูงสุดของปี 755 ล้านบาท จากการบันทึกกำไรพิเศษรวม 300 ล้านบาทเป็นการปรับปรุงรายการบัญชีค่าใช้จ่ายทางภาษี (Deferred Tax) 200 ล้านบาท และโอนกลับด้อยค่าสินทรัพย์ของศูนย์การค้าชลบุรีอีก 100 ล้านบาท หากไม่รวมรายการดังกล่าว คาดกำไรจาการดำเนินงาน 455 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 17% จากไตรมาสก่อนหน้า แม้งวด 4Q54 ธุรกิจศูนย์การค้าได้รับผลกระทบจากน้ำท่วม จนต้องปิดบริการชั่วคราว 3 แห่ง คือ ปิ่นเกล้า, ลาดพร้าว และรามอินทราแต่ก็ไม่ส่งผลต่อรายได้อย่างมีนัยฯ เพราะชดเชยบางส่วนได้กับเงินประกันภัยกรณีธุรกิจหยุดชะงักสำหรับสินทรัพย์ไม่เสียหายวงเงิน 10 ล้านบาท/ศูนย์การค้า ประกอบกับมีการสร้างรายได้เพิ่มของศูนย์ในต่างจังหวัด เช่น พัทยา และการเปิดศูนย์ใหม่ เช่น พิษณุโลก (เปิด 20 ต.ค.2554), พระราม 9 (เปิด 14 ธ.ค. 2554) ทำให้คาดรายได้จากการดำเนินงานงวด 4Q54 เพิ่มขึ้น15% จากไตรมาสก่อนหน้า ขณะที่ Gross Margin คาด 36.7% เพิ่มจาก 33% งวด 3Q54 จากการสร้างรายได้มากขึ้นของศูนย์ลาดพร้าว เทียบกับงวด 3Q54 ที่เปิดไปเพียง 1 เดือน ด้านสัดส่วน SG&A/Sales ประเมินไว้ 21% องค์ประกอบดังกล่าว คาด Norm Profit Margin อยู่ที่ 13.4% ทั้งนี้ผลกระทบจากรายการพิเศษข้างต้น ฝ่ายวิจัยจึงปรับปรุงรายการในปี 2554 ส่งผลให้กำไรสุทธิเท่ากับ 2.12พันล้านบาท คิดเป็นกำไรจากการดำเนินงาน 1.82 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 17% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน

ปี 2555 เก็บเกี่ยวการลงทุนหลังทุกศูนย์เปิดเต็ม...คาดกำไรเติบโตสูง 58% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน

ปี 2555 ถือเป็นปีแห่งการเก็บเกี่ยวการลงทุนมากยิ่งขึ้น โดยคาดกำไรจากการดำเนินงาน 2,877 ล้านบาท ขยายตัวโดดเด่น 58% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ปัจจัยสนับสนุนหลักมาจาก 1) การสร้างรายได้เต็มปีของศูนย์การค้าลาดพร้าว ประมาณ 2.3 พันล้านบาท เทียบกับปี 2553 ซึ่งปิดปรับปรุง 6 เดือน และมีรายได้เพียง 1 พันล้านบาท 2) ศูนย์การค้าใหม่ 3 แห่ง (เชียงราย พิษณุโลก และพระราม 9 ที่เปิดในปี 2554 มาสร้างรายได้เต็มปีมากขึ้น 3) เปิดศูนย์การค้าใหม่ 2 แห่ง ซึ่งประกาศอย่างเป็นทางการแล้ว 1 แห่ง คือ สุราษฏร์ธานี (เปิด ต.ค. 2555) อีก 1 แห่ง อยู่ที่ลำปางจะเปิดใน 4Q55 (ยังไม่ได้รวมในประมาณการ) 4) การขยายพื้นที่เพิ่มในศูนย์การค้าเดิมอย่าง อุดรธานีเฟส 2 จำนวน 17,700 ตร.ม. คาดจะเสร็จปลาย 1Q55 และ 5) การปรับเพิ่มขึ้นของค่าเช่าในศูนย์การค้าเดิมเฉลี่ยอย่างน้อย 5% อย่างไรก็ตามในประมาณการปี 2555 ยังไม่ได้รวม 1) การขายศูนย์การค้าเชียงใหม่เข้า CPNRF มูลค่าไม่ต่ำกว่า 5 พันล้านบาท คาดกำไรพิเศษอย่างน้อย 1.5-2 พันล้านบาท และ 2) เงินชดเชยจากการประกันภัย ซี่งจุบันยื่นคำร้องให้ศาลดำเนินการพิจารณาคดีตั้งแต่กลางเดือน ธ.ค. 2554 มูลค่าฟ้องร้อง 3.8 พันล้านบาท หากสามารถตกลงกันได้เร็ว ก็มีโอกาสรับรู้ทันปี 2555

ซื้อลงทุนระยะยาว.......มูลค่าพื้นฐานปี 2555 เท่ากับ 47.00 บาท

ประเด็นขับเคลื่อนราคาหุ้น CPN ที่โดดเด่นใน 2 ไตรมาสข้างหน้า นอกจากเรื่องผลประกอบการที่โดดเด่นแล้ว ยังมีเรื่องของแผนพัฒนาโครงการขนาดใหญ่บนที่ดิน 2 แปลงหลัก (ชานเมืองกรุงเทพ 1 แปลง และสวนลุมไนท์บาซาร์) โดยในส่วนของ Fair Value อิง DCF-WACC 9.4%มูลค่าพื้นฐานปี 2555 เท่ากับ 47 บาท ทั้งนี้ในประมาณการยังไม่ได้รวมประเด็นบวกจากโครงการใหม่ที่จะเปิดในปี 2556-2558, กำไรพิเศษจากการทำ Property Fund และเงินชดเชยประกันภัยแต่อย่างใด

Create Date : 31 มกราคม 2555		0 comments
Last Update : 31 มกราคม 2555 15:59:30 น.
Counter : 520 Pageviews.
Share Tweet