Bloggang.com : : ตุ้งแง่ว : KK ยีลด์ปันผลสูง9-11% สินเชื่อรถดันไตรมาส3รุ่ง

KK ยีลด์ปันผลสูง9-11% สินเชื่อรถดันไตรมาส3รุ่ง

บล.เอเซียพลัสแนะนำซื้อหุ้น KK มองกำไรไตรมาส 3 เติบโตจากสินเชื่อรถยนต์ขยายตัว หุ้นราคาถูก อัตราผลตอบแทนเงินปัรผล ปี 2554-55 ที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญมาที่ระดับ 9-11% โดยระบุในบทวิเคราะห์ ดังนี้

คาดกำไร 3Q54 เติบโตต่อเนื่อง สินเชื่อรถยนต์ยังเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก

ภาพรวมธุรกิจหลักใน 3Q54 ยังไม่มีปัจจัยที่น่ากังวล และเดินหน้าเติบโตสู่เป้าหมาย โดยฝ่ายวิจัยคาดกำไรสุทธิ 3Q54 เท่ากับ 716 ล้านบาท เติบโต 2.8% จากไตรมาสก่อนหน้า แม้ NIM จะยังได้รับแรงกดดันจากแนวโน้มต้นทุนดอกเบี้ยจ่ายที่ทยอยปรับตัวสูงขึ้นต่อเนื่องจากการแข่งขันที่รุนแรงด้านเงินฝากและ B/E ในช่วงที่ผ่านมา ขณะที่การปรับเพิ่มขึ้นของด้านอัตราดอกเบี้ยรับยังไม่สามารถกระทำได้เต็มที่จากการแข่งขันในอุตสาหกรรมที่เป็นไปอย่างรุนแรง นอกจากนี้ การเพิ่มขึ้นของต้นทุนค่าใช้จ่ายจากการที่ KK ยังเน้นการเปิดสาขาเพิ่มขึ้นในต่างจังหวัด (ไม่ต่ำกว่า 10 แห่งในแต่ละปี) และทำให้สัดส่วน Cost to income ratio ยังทรงตัวระดับสูงที่ 50% ในงวดนี้ ซึ่งปัจจัยต่างๆ ที่กดดันดังกล่าว ยังสามารถหักล้างได้ด้วยปัจจัยบวกในเรื่องของการเติบโตของรายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิกว่า 5.9% จากไตรมาสก่อนหน้า สอดคล้องกับการเติบโตของสินเชื่อสุทธิในงวดนี้ที่ยังเป็นไปอย่างโดดเด่นต่อเนื่องจากงวดที่ผ่านมาหรือเพิ่มขึ้นถึง 7% จากไตรมาสก่อนหน้า (KK มีการเติบโตของสินเชื่อสุทธิโดยเฉลี่ยในแต่ละเดือนราว 2-2.5% จากไตรมาสก่อนหน้า ต่อเนื่องมากว่า 17 เดือนแล้ว) และทำให้คาดการณ์สินเชื่อสุทธิในระยะ 9M54 เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 20.2% จากสิ้นปี 2553 ยังสอดคล้องกับเป้าหมาย

ทั้งปี 2554 ที่ KK และฝ่ายวิจัยประเมินไว้ที่ 24% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน และ 26% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ตามลำดับ ด้วยแรงขับเคลื่อนจากสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ ส่วนสินเชื่อกลุ่มอื่นๆ ทั้งอสังหาริมทรัพย์ และสินเชื่อทั่วไป (SME) ยังเห็นการเติบโตที่ดีต่อเนื่องเข้าสู่เป้าหมายทั้งปี 2554 ที่ตั้งไว้เช่นกัน ซึ่งส่งผลบวกต่อเนื่องไปยังการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมฯ ที่เกี่ยวเนื่องกับสินเชื่อ อาทิ ประกันภัย (ผ่าน Bancassurance) และการต่อทะเบียนรถยนต์ เป็นต้น โดยฝ่ายวิจัยคาดการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมฯ ถึง 7% จากไตรมาสก่อนหน้า ในงวดนี้ขณะที่คาดธนาคารฯ จะมีการบันทึกกำไรจากการขายทรัพย์สินรอการขาย (NPA) ราว 310 ล้านบาทเทียบกับมูลค่าการขาย NPA ที่ราว 0.9-1 พันล้านบาท ซึ่งใกล้เคียงกับงวดที่ผ่านมา โดยรวมแล้ว ฝ่ายวิจัยจึงคาดว่ากำไรสุทธิใน 9M54 ของ KK จะเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 2.01 พันล้านบาท เติบโตถึง 14.1% จากช่วงเดียวกันของปีก่อนและคิดเป็น 66% ของประมาณการกำไรสุทธิทั้งปี 2554 ที่คาด

อยู่ระหว่างทบทวนประมาณการปี 2554-55 สะท้อนปัจจัยเสี่ยงธุรกิจที่สูงขึ้น

ฝ่ายวิจัยอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการกำไรสุทธิปี 2554-55 ของ KK จากคาดการณ์กำไรสุทธิใน9M54 ที่ยังค่อนข้างต่ำกว่าเป้าหมายทั้งปี 2554 ที่คาด โดยมีตัวแปรหลักที่ต้องติดตามคือสถานการณ์การขาย NPA ในช่วง 4Q54 แม้ฝ่ายวิจัยจะคาดการณ์กำไรจากการขาย NPA ในปี 2554-55 ที่ระดับ 1.1พันล้านบาท หรือเฉลี่ยเพียง 275 ล้านบาท/ไตรมาส ตามหลักความระมัดระวังแล้ว แต่จากสถานการณ์น่ำท่วมที่เกิดขึ้นและครอบคลุมพื้นที่หลายจังหวัดทั่วประเทศในขณะนี้ อาจกดดันภาวะเศรษฐกิจโดยรวมใน 4Q54 และทำให้กิจกรรมการขาย NPA ไม่คึกคักเท่าที่คาดไว้เดิม (KK คาดการณ์การขายNPA ปี 2554 ราว 4.3-4.8 พันล้านบาท) รวมถึงธุรกิจหลักได้แก่สินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ โดยเฉพาะ KK ที่เน้นตลาดจังหวัด โดยเฉพาะรถกระบะ อาจทำให้สินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ในช่วงปี 2554 ไม่ดีเท่าที่คาดขณะที่ปี 2555 ซึ่งฝ่ายวิจัยประเมินการเติบโตของสินเชื่อสุทธิไว้ถึง 22% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน อาจสูงเกินไปเมื่อเทียบกับปัจจัยเสี่ยงทางเศรษฐกิจโดยรวมที่คาดว่าชะลอตัวลงจากที่คาดไว้เดิม

PBV PER ต่ำ แต่ Div yield กลับยิ่งสูงจูงใจมาก...ซื้อสะสมเพื่อลงทุนระยะยาว

ฝ่ายวิจัยแนะนำซื้อ KK โดยให้ทยอยเข้าสะสมเพื่อลงทุนระยะยาว แม้ปัจจัยเสี่ยงทางธุรกิจจะเพิ่มสูงขึ้นแต่ถือว่าได้สะท้อนไปในราคาหุ้นค่อนข้างมากแล้ว เห็นได้จาก PBV ปี 2554 ที่ลดลงเหลือเพียง 0.8 เท่าเช่นเดียวกับค่า PER ปี 2554 ที่ลดลงมาที่ระดับเพียง 5.5 เท่า สวนทางกับคาดการณ์ Div yieldปี 2554-55 ที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยฯ มาที่ระดับ 9-11% p.a. (จ่ายปีละ 2 ครั้ง)

Create Date : 07 ตุลาคม 2554

Last Update : 7 ตุลาคม 2554 0:06:40 น.

0 comments

Counter : 513 Pageviews.