บล.เคที ซีมิโก้ : LHBANK แนะนำ ซื้อเก็งกำไร มูลค่าพื้นฐาน 1.53 บาท


ประเมินมูลค่าพื้นฐาน 1.53 บาท/หุ้น

เนื่องจากธนาคารต้องการยื่นขอเป็นธนาคารพาณิชย์เต็มรูปแบบซึ่งตามกฎของธปท.จะมีฐานทุนไม่ต่ำกว่า 10 พันล้านบาท ทำให้ธนาคารต้องเพิ่มทุนจำนวนมากในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมาจาก 5.5 พันล้านบาท เป็น 11.4 พันล้านบาท ทำให้มีฐานทุนจำนวนมากเกินความจำเป็นของธุรกิจ LHBANK ซึ่งทำธุรกิจเพียงให้บริการสินเชื่อที่อยู่อาศัยเพียงอย่างเดียว และอัตราการเติบโตสินเชื่อไม่ได้สูงมากนัก (สินเชื่อในอดีต 3 ปีที่ผ่านมาโตเฉลี่ย 15% โดยสินเชื่อที่อยู่อาศัยเติบโตเฉลี่ยเพียง 7%) ดังนั้น ประเด็นนี้กดดัน ROE ของธนาคารให้อยู่ในระดับที่ค่อนข้างต่ำเพีย'5.5%/5.7% ในปี 54/55 เราประเมินมูลค่าหุ้นโดยมองข้ามประสิทธิภาพการทำกำไรที่น้อย โดยมีการรวมมูลค่าของการเป็นธนาคารเต็มรูปแบบ (Universal banking) เข้ามาด้วย ดังนั้น ให้
PBV ที่ 1.3X และราคาพื้นฐานที่ 1.53 บาท

ธุรกิจครอบครัวคิดเป็น 70% ของ LHBANK

LHBANK เป็นธนาคารพาณิชย์ขนาดเล็กสุด (ด้วยขนาดสินทรัพย์ 62 พันล้านบาทหรือ คิดเป็น 1/3 ของขนาดสินทรัพย์ KK) ซึ่งมีความชำนาญในการให้สินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัยราว 80% ของสินเชื่อรวม โดย 85-90% ของสินเชื่อที่อยู่อาศัยเป็นการให้กู้แก่ผู้ซื้อบ้านในโครงการของ LH และ QH

สินเชื่อที่อยู่อาศัย (3 ปีย้อนหลัง) โตเฉลี่ย 7% เทียบกับ 13% ของกลุ่ม

อัตราเติบโตสินเชื่อของ LHBANK อยู่ในระดับทั่วไป แม้ฐานจะต่ำ แต่อัตราเติบโตสินเชื่อเฉลี่ย 3 ปีอยู่ที่ 15% โดยสินเชื่อที่อยู่อาศัยโต 7% และสินเชื่ออื่นโต 50% (สัดส่วนสินเชื่อที่อยู่อาศัย : สินเชื่ออื่น = 75:25) โดยอัตราเติบโตสินเชื่อที่อยู่อาศัยของ LHBANK ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 13%

ยังมีความท้าทายทางธุรกิจ

ข้อจำกัดทางธุรกิจของ LHBANK ได้แก่ 1) ขาดการสนับสนุนทางธุรกิจเพื่อการเติบโตสู่การเป็นธนาคารพาณิชย์เต็มรูปแบบ หรือ มีนัยต่อฐานรายได้ค่าธรรมเนียม 2) ความสามารถการเติบโตในธุรกิจนอกกลุ่มผู้ถือหุ้น และ 3) บรรยากาศการแข่งขันมากขึ้นในธุรกิจสินเชื่อที่อยู่อาศัย ด้วยข้อเสนอดอกเบี้ยต่ำจะทำให้สินเชื่อส่วนนี้ขาดทุนใน 2 ปีแรก ตั้งแต่อัตราดอกเบี้ยปรับขึ้นใน 4Q53 อัตราผลตอบแทนส่วนนี้เริ่มทรงตัว