มองความจริงที่มันเป็นอยู่มิใช่ที่เคยเป็นหรืออยากให้เป็น->When people don't understand, they make assumption.
|
|||
มูลค่าที่แท้จริงของกิจการ วันนี้ก็เป็นวันที่การทำ Tender Offer บริษัท เสริมสุข จบลงไปแล้ว ไม่ว่าผลจะออกมาเป็นอย่างไร ก็น่าจะใช้เป็นตัวอย่างในการศึกษามูลค่าที่แท้จริงของกิจการ สำหรับนักลงทุนประเภท VI กัน ผมมีกรณีศึกษาอีกสองกรณี กรณีแรก SGP เข้าซื้อกิจการ Chevron Ocean Gas & Energy Ltd. "COGEL" ส่วนอีกกรณีคือกรณี OISHI กรณี SSC นั้น IFA สรุปราคายุติธรรมไว้ดังนี้ 1. วิธีราคาตลาดย้อนหลัง ราคายุติธรรมเท่ากับ 14.06-20.20 บาท 2. วิธีมูลค่าทางบัญชี ราคายุติธรรมเท่ากับ 24.75 บาท 3. วิธีปรับปรุงมูลค่าทางบัญชี ราคายุติธรรมเท่ากับ 39.00 บาท 4. วิธีเปรียบเทียบอัตราส่วนมูลค่าตลาด แบ่งออกเป็น 4.1 วิธีอัตราส่วนราคาต่อมูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น ราคายุติธรรมเท่ากับ 35.2 - 47.1 บาท 4.2 วิธีอัตราส่วนราคาต่อกำไรสุทธิต่อหุ้น ราคายุติธรรมเท่ากับ 15.61 -33.42 บาท 4.3 วิธีอัตราสวนมูลคาของกิจการต่อกําไรก่อนหักดอกเบี้ยจ่ายภาษีเงินได้ค่าเสื่อมราคา และค่าใช้จ่ายตัดจําหน่าย ราคายุติธรรมเท่ากับ 38.75 - 46.48 บาท 5 . วิธีมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดสุทธิ ราคายุติธรรมเท่ากับ 39.00 บาท แล้วสรุปว่า ราคายุติธรรมอยู่ระหว่าง 39.3 - 41.9 บาท ด้วยเหตุผลหลายอย่างครับ เช่น ราคาโดยวิธีราคาตลาดย้อนหลังมีข้อจำกัด หรือ วิธีมูลค่าทางบัญชีมีข้อจำกัด หรือ ราคาโดยวิธีมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดสุทธิมีความเหมาะสมเพราะเป็นวิธีที่สะท้อนผลการดำเนินงานและผลกำไรของบริษัทฯในอนาคต กรณี SGP เขาเขียนไว้ในรายงานที่เสนอต่อ ตลท ดังนี้ครับ SGP เข้าซื้อกิจการ COGEL ด้วยเงินจำนวน 51 ล้านเหรียญสหรัฐ หรือ 1,750 ล้านบาท ที่อัตราแลกเปลี่ยน 1 เหรียญ ต่อ 34.314 บาท SGP คำนวณมูลค่าของ COGEL ด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสดจากกิจการดำเนินงาน ( Discounted Cash Flow ) ที่นี้ลองดูผลประกอบการของ COGEL บ้างว่าเป็นอย่างไร จะพบว่า การคำนวณมูลค่าบริษัทด้วยวิธี Discounted Cash Flow นั้นมองไปในอนาคต และประมาณความสามารถในการทำกำไรในรูปของเงินสดแล้วคิดลดมาเป็นมูลค่าปัจจุบัน เพราะในปี 2551 นั้น COGEL มีหนี้สินรวมมากกว่าทรัพย์สินคิดเป็น 2.8 เท่า อีกกรณีหนึ่งคือกรณีที่ OISHI ถูกขายออกไป ให้กับ บริษัท นครชื่น จำกัด ที่ราคา 32.5 บาท โดยขายผ่านกระดาน Big Lot ในวันที่ 26 ม.ค.2549 และอีกส่วนหนึ่งขายให้กับ บริษัท Bengena International Ltd. และเมื่อตรวจสอบตัวเลขสำคัญของผลประกอบการปี 2548 จะมีดังนี้ ASSET = 2728.86 MTHB Liability = 787.03 MTHB Equity = 1941.83 MTHB Paid Up Capital = 375.00 MTHB PAR Value = 2.00 THB Number of Share = 187.500 Mshare Revenue = 4682.23 MTHB Net Profit = 624.07 MTHB ROA = 25.69 ROE = 36.21 Net Profit Margin = 13.33 % EPS = 3.32 THB P/E = 9.78 at Market Price 32.50 THB Book Value = 10.35 THB P/BV = 3.14 at Market Price 32.50 THB สรุปว่า การหามูลค่าที่แท้จริงของบริษัทฯ ผมคิดว่าอาจเป็น "ราคาที่เจ้าของกิจการพอใจ" เพราะการจะใช้ราคาใดนั้น อาศัยการประมาณการ และเหตุผลที่ผู้ประเมินคิดขึ้นมาเท่านั้น ซึ่งไม่แตกต่างจากเวลาเราไปซื้อของตามตลาดสด เพราะเมื่อเราเห็นสินค้า เราคงต้องประเมินราคาว่าเจ้าสินค้านั้นควรจะมีราคาเท่าใด และเมื่อต่อรองราคาพอใจกันแล้วจึงมีการซื้อขายเกิดขึ้น ขอบคุณครับ
โดย: nordcapp (nordcapp ) วันที่: 13 มิถุนายน 2553 เวลา:9:27:26 น.
ขอบคุณครับ
ได้ความรู้ดีๆทุกครั้งที่เข้า Blog ของคุณ โดย: สมชาย เอกสมบูรณ์ IP: 110.169.20.202 วันที่: 13 มิถุนายน 2553 เวลา:17:57:52 น.
แบบนี้สิถึงเรียกว่านักลงทุนอย่างมีคุณค่า มิใช่นักเก็งกำไรขาจร ^^
โดย: แอ้ (Kusoll13 ) วันที่: 4 กรกฎาคม 2553 เวลา:12:43:49 น.
|
Depulis
Rss Feed Smember ผู้ติดตามบล็อก : 3 คน [?] Group Blog All Blog
|
||
Pantip.com | PantipMarket.com | Pantown.com | © 2004 BlogGang.com allrights reserved. |